中國園林網11月9日消息：投資要點
公司前三季度營收和凈利潤分別同比增長26.27%和34.1%。其中第三季度單季營收和凈利潤分別同比增長26.13%和24.53%。公司前三季度實現(xiàn)每股收益1.38元。預計公司2012年全年公司歸屬于上市公司股東凈利潤變動幅度為45%~70%。
公司第三季度業(yè)績增速低于預期。第三季度營收增速低于預期,我們預計主要是由于公司部分項目推進進度慢于預期造成的,項目推進進度放慢可能有多方面原因,除了宏觀經濟增速下滑之外,公司新商務模式下引入土地保障條款也拉長了項目簽署合同落地的時間。而后者所造成的負面影響可以說是公司為了防止未來潛在的收款風險,而不得不經歷的短期陣痛。
公司對第四季度增長信心較強。根據(jù)公司對全年凈利潤增速的預測,對應第四季度單季凈利潤增速為123.58%~229.25%。按公司凈利潤率16%測算,公司第四季度將實現(xiàn)產值16~21個億。我們預計除了公司北方項目將在冬季之前快速推進之外,公司在今年所承接的襄陽、柳州、南寧等南方項目將在公司進入冬季后為公司貢獻新增的產值,而這些在去年第四季度是沒有的。
前三季度產值收現(xiàn)比沒有明顯改善是正常現(xiàn)象。公司前三季度產值收現(xiàn)比為32%低于去年同期的38%,較二季度34%也環(huán)比略降,這主要是因為公司今年第三季度處于新老模式項目交替,除了老模式下存在部分進度款,新模式下是沒有進度款的(合同一般約定首個結算時點在10月份),因此導致公司今年三季度收現(xiàn)減少。對于四季度,我們預計產值收現(xiàn)比大幅改善的概率也較低,因為根據(jù)上文,第四季度公司預計將實現(xiàn)產值16~21個億,其中11月和12月大量新模式項目的施工回款按規(guī)定要到次年的5月結算。
財務與估值l根據(jù)三季報,我們下調了公司園林工程業(yè)務收入增速的預測,同時上調了管理費用率的預測,我們預計公司2012-2014年每股收益分別為2.43、4.06、6.24元,維持公司2012年24倍PE估值,對應目標價58.32元,維持公司買入評級。
風險提示l應收賬款不能及時收回的風險。項目進度慢于預期的風險等。
(來源：東方證券股份有限公司)