事件
8 月10 日，岳陽林紙發(fā)布公告稱，公司全資子公司誠通凱勝生態(tài)建設(shè)有限公司于2017 年8 月9 日與廣西壯族自治區(qū)國有七坡林場簽署了《環(huán)綠城南寧森林旅游圈七坡板塊項目投資合作框架協(xié)議書》，預計在5 年內(nèi)完成總投資50 億元。
簡評
50 億森林項目合作框架協(xié)議簽訂，強力生態(tài)建設(shè)擴張此次岳陽林紙的全資子公司——誠通凱勝生態(tài)建設(shè)公司與廣西壯族自治區(qū)國有七坡林場簽署合作框架協(xié)議，合作雙方采用PPP 等多種模式在內(nèi)的合作方式，利用公司優(yōu)質(zhì)森林資源，共同進行森林休閑旅游、森林生態(tài)文化教育、森林康養(yǎng)、森林特色小鎮(zhèn)等森林旅游產(chǎn)品的開發(fā)，預計在5 年內(nèi)完成總投資50 億元。
公司此前在PPP 項目領(lǐng)域碩果累累，龍頭優(yōu)勢明顯。公司先后簽訂瀘溪沅水綠色旅游公路PPP 項目、保方寺公園EPC 總承包項目EPC 工程、寧波濱海萬人沙灘綠化、景觀及附屬配套設(shè)施工程、森林特色小鎮(zhèn)戰(zhàn)略協(xié)議以及北海市市花公園及體育休閑公園工程等園林建設(shè)項目，累計金額超過137.2 億元，助力公司實現(xiàn) "生態(tài)園林國企龍頭”的轉(zhuǎn)型。
我們認為，此次合作框架協(xié)議的簽署，標志著公司向生態(tài)環(huán)境建設(shè)業(yè)務延伸的再進一步，公司將繼續(xù)加深與地方政府、國有林場的合作，進一步優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，打造造紙+生態(tài)+景觀+PPP的經(jīng)營模式，為公司增加新的業(yè)績增長空間。
借力造紙行業(yè)東風，轉(zhuǎn)型推進未來業(yè)績可期
2017 上半年，造紙行業(yè)景氣反彈。原材料方面，紙漿2017上半年均價5063.43 元/噸，同比2016 上半年的4284.33 元/噸提高18.18%；廢紙2017 上半年均價1725.51 元/噸，同比2016 上半年的1285.01 元/噸提高34.28%；紙價方面，白卡紙2017 上半年均價6215 元/噸，同比2016 上半年的4426 元/噸提高40.42%；雙膠紙2017 上半年均價6207 元/噸，同比2016 上半年的5343 元/噸提高16.17%；銅版紙2017 上半年均價6586 元/噸，同比2016上半年的5110 元/噸提高28.89%；瓦楞紙2017 上半年均價3500 元/噸，同比2016 上半年的2576 元/噸提高35.86%。
在造紙行業(yè)高度景氣背景下，2017 上半年，公司預計經(jīng)營業(yè)績與上年同期相比增長450%-523%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7500 萬元-8500 萬元。另一方面，我們認為，公司全力拓展生態(tài)景觀業(yè)務，5 月中旬完成非公開發(fā)行，募投項目收購凱勝園林，公司背靠誠通，拿單優(yōu)勢突出，依托凱勝園林優(yōu)秀的資質(zhì)向生態(tài)景觀業(yè)務發(fā)展。未來隨著公司PPP 項目的不斷落地，“造紙+園林”雙主業(yè)驅(qū)動模式不斷推進，將為公司帶來強有力的業(yè)績增長。
投資建議：公司充分發(fā)揮央企誠通集團的優(yōu)勢，PPP 項目拿單頻傳喜報。此次公司簽訂環(huán)綠城南寧森林旅游圈七坡板塊項目，彰顯了公司在園林、市政工程市場的競爭實力，以及向造紙上游林木資源產(chǎn)業(yè)延伸的能力，加之近期造紙業(yè)行情景氣反彈，公司造紙業(yè)務業(yè)績將持續(xù)大幅增長，發(fā)展勢頭良好。我們預計公司2017 年備考凈利潤4.0 億元，2018 年凈利潤5.0 個億，公司定增之后總股本13.98 億股，EPS 分別為0.29 元/股和0.36 元/股，對應PE 分別為26x 和21x。鑒于2018-2019 是公司釋放高峰階段，維持“買入”。
