事件：
1）10 月13 日晚，公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績預(yù)告：2017 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1750-1950 萬元， 同比增長43.14%-59.50%；2）10 月8 日晚，公司公告與海南省瓊海市政府簽訂《中國博鰲大農(nóng)業(yè)國家公園建設(shè)前期協(xié)作協(xié)議》，該EPC 項(xiàng)目總投資額暫定3 億元；3）公司預(yù)中標(biāo)鞏義市生態(tài)水系建設(shè)項(xiàng)目勘察設(shè)計(jì)項(xiàng)目第一標(biāo)段，標(biāo)段一總投資額約16.8 億元，公司中標(biāo)費(fèi)率2.3%。對此，我們點(diǎn)評如下：
投資要點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期，憑借品牌優(yōu)勢獲取大量訂單，未來高增長可持續(xù)
2017 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1750-1950萬元，同比增長43.14%-59.50%，業(yè)績符合預(yù)期。此次業(yè)績預(yù)告上調(diào)了下限至1750 萬元，比半年報(bào)中的業(yè)績預(yù)告下限（1700 萬元）多50 萬元，顯示出公司業(yè)績高增長。公司擁有風(fēng)景園林和建設(shè)設(shè)計(jì)雙甲級資質(zhì)，憑借西湖綜合保護(hù)工程、西溪國家濕地公園、“G20 杭州峰會”、“廈門金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人會議”核心景觀設(shè)計(jì)等作品塑造了良好的品牌形象，風(fēng)景園林景觀設(shè)計(jì)行業(yè)龍頭企業(yè)。公司憑借著品牌優(yōu)勢，獲取大量項(xiàng)目，2017 年4 月上市以來，公司先后中標(biāo)了惠州潼湖生態(tài)智慧區(qū)濕地生態(tài)公園設(shè)計(jì)項(xiàng)目（合同金額3383.10 萬元）、淄博市文昌湖環(huán)湖公園二期景觀設(shè)計(jì)項(xiàng)目（合同金額1800 萬元）、預(yù)中標(biāo)鞏義市生態(tài)水系建設(shè)項(xiàng)目勘察設(shè)計(jì)項(xiàng)目第一標(biāo)段（中標(biāo)費(fèi)用3864 萬元），僅半年時(shí)間就獲取了9047.10 萬元的項(xiàng)目，彰顯出公司超強(qiáng)的拿單能力，公司目前在手未執(zhí)行合同金額超過2 億元，充足的在手訂單為公司未來業(yè)績高增長提供了保障。
首個(gè)EPC 項(xiàng)目，攜手東方園林拓展PPP，公司發(fā)展進(jìn)入新階段此次與海南省瓊海市政府簽訂的《中國博鰲大農(nóng)業(yè)國家公園建設(shè)前期協(xié)作協(xié)議》，公司主要進(jìn)行中國博鰲大農(nóng)業(yè)國家公園項(xiàng)目的工程前期建設(shè)，具體包括博鰲紅樹林濕地公園、博鰲農(nóng)業(yè)公園及沙美村、培蘭村兩個(gè)美麗鄉(xiāng)村建設(shè)，項(xiàng)目總投資暫定3 億元，工程需在2018年1 月30 日完成。這是公司第一個(gè)EPC 工程總包項(xiàng)目，顯示出瓊海市政府對公司的認(rèn)可，項(xiàng)目完成后不僅能增厚公司業(yè)績，還將形成示范效應(yīng)，利于公司拓展更多EPC 項(xiàng)目。2017 年6 月，公司與東方園林簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議進(jìn)入PPP 設(shè)計(jì)領(lǐng)域，拓寬了公司的項(xiàng)目來源。我們認(rèn)為，公司的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)把握著項(xiàng)目的全局規(guī)劃，占據(jù)著前段入口位置，拓展EPC、工程等業(yè)務(wù)具備明顯優(yōu)勢，公司拓展EPC、PPP 等業(yè)務(wù)，能夠大幅提升營收水平，增厚業(yè)績，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。
“合伙人制”+員工持股+全國設(shè)立分院，看好公司長期發(fā)展“合伙人制”增強(qiáng)凝聚力。公司的實(shí)際控制人是董事長何韋、總經(jīng)理呂明華、副總經(jīng)理周為、董事劉克章、董秘葛榮，這五人為一致行動人，分別持有上市公司10.33%、8.67%、8.67%、8.67%、8.33%合計(jì)持有公司44.67%的股權(quán)，“合伙人制度”各司其職，有利于增強(qiáng)公司管理層的凝聚力。
員工持股激勵(lì)到位。園展投資（持股9%）和鴻園投資（持股4.75%）是公司的員工持股平臺，覆蓋員工上至公司董監(jiān)高，下至駕駛員、退休人員，總共涉及員工98 人，占員工總?cè)藬?shù)的47.80%，同時(shí)不排除未來繼續(xù)實(shí)施員工持股計(jì)劃的可能。公司的激勵(lì)機(jī)制到位，平臺充滿活力，員工上下一心利于公司長期發(fā)展。
全國設(shè)立分院擴(kuò)張?jiān)诩?。公司在立足杭州總院的基礎(chǔ)上已在南京、青島設(shè)立了兩家分院，（江蘇、山東兩省的營收占比已分別達(dá)到21.93%、15.38%，是除浙江之外營收貢獻(xiàn)最多的省份）業(yè)務(wù)拓展效果較好，同時(shí)公司擬在沈陽、西安、武漢、成都、南寧新設(shè)分院，擴(kuò)張蓄勢待發(fā)。在生態(tài)文明建設(shè)的大背景下，公司進(jìn)行全國布局，戰(zhàn)略到位，公司有望順勢實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級：維持公司“增持”評級。我們看好公司的品牌優(yōu)勢及未來的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2017-2019 EPS 分別為0.24、0.30、0.36 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為228、187、155 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、向工程領(lǐng)域拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
