事件：公司公布2017年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47-1.67 億元，較上年同期增長(zhǎng)52%-73%。
投資要點(diǎn)：
金點(diǎn)并表效應(yīng)顯著，公司三季度延續(xù)高增長(zhǎng)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47-1.67 億元，同比增長(zhǎng)52%-73%，中位增速為62.5%，高于中報(bào)57.01%的增速。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要源于2016 年度公司完成了對(duì)金點(diǎn)園林的重大資產(chǎn)重組，兩公司整合順利。目前，金點(diǎn)園林業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著，先后斬獲12 億元的《磴口縣黃河風(fēng)情特色小鎮(zhèn)、窳渾古城文化旅游項(xiàng)目PPP 合作框架協(xié)議》、3.53 億元的《額敏縣城市道路雙修工程項(xiàng)目（PPP）》。未來(lái)隨著金點(diǎn)不母公司業(yè)務(wù)深入整合，雙方協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
積極探索PPP 業(yè)務(wù)模式，訂單放量支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司積極探索PPP2.0模式，業(yè)務(wù)布局河道治理、特色小鎮(zhèn)及文化旅游等領(lǐng)域。2017 年至今，公司累計(jì)獲得重大訂單（含框架協(xié)議）66.99 億元，營(yíng)收保障系數(shù)為6.35 倍，其中PPP 項(xiàng)目為49.5 億元，占比達(dá)73.89%。近期，公司又實(shí)現(xiàn)了PPP 業(yè)務(wù)模式的又一探索，公司作為有限合伙人參與的祿盛投資（公司持股99%）聯(lián)合中標(biāo)“陳巴爾虎旗中國(guó)草原產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)（PPP）項(xiàng)目”的社會(huì)資本方，項(xiàng)目投資額為8.56億元，建設(shè)內(nèi)容涵蓋園林綠化、產(chǎn)業(yè)信息及大數(shù)據(jù)平臺(tái)、城市品牌營(yíng)銷等。
員工持股計(jì)劃添發(fā)展動(dòng)力，債券發(fā)行保訂單實(shí)施。公司正在推行規(guī)模上限為2 億元的第一期員工持股計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象為不超過(guò)1000 人的公司中高層管理者及核心員工，此次員工持股計(jì)劃覆蓋面較廣，有利于將員工利益不公司業(yè)績(jī)深度綁定，為公司發(fā)展增添動(dòng)力。同時(shí)，公司擬向合格投資者公開(kāi)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)5 億元、期限不超過(guò)5 年的公司債券，已于10 月9 日獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。此次發(fā)行債券主要用于云南省昌寧縣勐波羅河治理及柯卡連接道路PPP項(xiàng)目，有利于補(bǔ)充該項(xiàng)目順利落地所需資金，為公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供保障。
維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17~19 年歸母凈利潤(rùn)為4.03/5.58/7.14億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.67、0.93、1.19，對(duì)應(yīng)PE 分別為24、17、13 倍。給予公司未來(lái)6-12 個(gè)月30 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.10 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目落地速度慢于預(yù)期，應(yīng)收賬款無(wú)法收回風(fēng)險(xiǎn)。
