中國園林網(wǎng)1月17日消息：地產(chǎn)園林主業(yè)14 年預計將繼續(xù)保持20%以上增長。首先,公司13 年全年訂單金額保持三成的增長,考慮到地產(chǎn)園林6-9 個月的施工進度,預計能鎖定公司大半年的營收增長,其次,雖然市場對14 年地產(chǎn)增速不是非常樂觀, 但我們認為,一方面,公司大客戶占比高(前五大客戶收入占比超過45%), 受益地產(chǎn)行業(yè)集中度提升,另一方面,公司本身作為行業(yè)龍頭,在資金、技術(shù)、品牌方面的優(yōu)勢也有助于沖對部分行業(yè)風險。另外公司近年在增速較快的旅游度假景觀園林方面的積極開拓,也有望為公司帶來額外增長。
市政業(yè)務(wù)快速發(fā)展有望增加公司業(yè)績向上的彈性。根據(jù)公司規(guī)劃,市政業(yè)務(wù)14 年增長80-100%,考慮到市政業(yè)務(wù)高毛利率的屬性,我們預期其在收入中占比的提高有助于推升公司整體毛利率,同時對于市政業(yè)務(wù),公司始終把風險控制放在第一位,選擇規(guī)模小、地區(qū)經(jīng)濟條件好、合同條件明確的項目, 而且近期根據(jù)政策導向,公司也在逐步接觸生態(tài)示范區(qū)項目,因此我們預計公司市政項目的應收賬款風險較小。
不斷開拓和細化設(shè)計業(yè)務(wù)市場,提升綜合實力。我們預計除了原有景觀設(shè)計業(yè)務(wù)在2014 年將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長之外,基于公司業(yè)務(wù)規(guī)劃,在2013 年收購城建達90%股權(quán)和投資香港泛亞34%股權(quán)之后,2014 年我們預計公司在設(shè)計業(yè)務(wù)方面還會繼續(xù)有一些兼并收購,主要會集中在總規(guī)劃和建筑設(shè)計方面,依靠不斷加大前端設(shè)計的綜合實力,為甲方提供一攬子的解決方案,進而帶動后期的工程業(yè)務(wù)。因此我們預計公司在2014 年除了泛亞有望貢獻1000 多萬的投資收益之外,未來還會有其他投資收益或者并表收入貢獻。
財務(wù)與估值
我們小幅調(diào)整了14 年和15 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增速預測和投資收益預測,預計公司13~15 年的每股收益分別為0.56 元、0.72 元、和0.98 元,基于行業(yè)平均,同時考慮公司的資金優(yōu)勢,財務(wù)更為健康,預計未來業(yè)績更具提升空間, 給予公司14 年23 倍PE 估值,對應目標價16.56 元,維持增持評級。
風險提示
房地產(chǎn)調(diào)控帶來的經(jīng)營風險;市政業(yè)務(wù)開拓不達預期的風險。
